輝達（Nvidia）行政總裁黃仁勳接連捲入私人感情爭議，市場更傳出董事會可能考慮撤換行政總裁的消息，令外界開始關注：假如這間全球人工智能（AI）晶片巨頭出現重大危機，後果會否波及整個金融市場？美國財經媒體CNBC分析指出，輝達雖然不屬於傳統意義上「大到不能倒」的金融機構，但由於公司已成為AI產業龐大資金網絡的核心，一旦無法履行財務承諾，衝擊可能沿着晶片買家、數據中心營運商及貸款銀行逐步擴散。金融學者估計，輝達涉及的相關財務承諾總額約達4,000億美元。
輝達會否成下一個雷曼兄弟？前監管官員指兩者有根本分別
隨着黃仁勳的個人爭議持續發酵，市場對輝達管理層穩定性的關注升溫。
不過，行政總裁可能被撤換的說法，目前仍屬市場傳聞，不能視為董事會已作出正式決定。
CNBC分析指出，即使輝達面對重大衝擊，亦不代表2008年金融海嘯必然重演。
曾擔任美國聯邦存款保險公司（FDIC）主席的Sheila Bair認為，輝達並不是銀行體系意義上的「大到不能倒」企業。
銀行的主要風險之一，是存戶或市場突然失去信心，引發資金迅速流走，造成流動性危機。
輝達則是一間擁有實際產品、技術及客戶需求的晶片企業。
即使公司股價急跌，只要客戶仍願意購買其晶片，企業便不一定會立即面臨類似銀行擠提的危機。
此外，輝達龐大的股東權益，亦為公司提供一定財務緩衝。
根據報道所引述的市場數據，輝達股價由10月6日高位至周三收市，累計下跌約27%，其後盤後交易再跌約8%。
這反映市場對公司前景及相關風險的關注。
輝達被稱為「AI央行」 資助客戶再購買自家晶片
過去數年，輝達為推動AI產業發展，向其他企業作出大量財務承諾，因此被部分市場人士稱為「AI央行」。
其中一個核心模式，就是所謂的「AI循環融資」。
運作方式並不複雜：
- 輝達投資或向AI數據中心企業提供財務支持。
- 這些企業利用融資購買輝達GPU晶片。
- 數據中心將運算能力出租予其他AI公司。
- 輝達則從晶片銷售，以及相關雲端服務和投資安排中受惠。
當AI需求持續增長，這種安排可以幫助新企業擴張，同時增加輝達晶片的銷售機會。
但問題是，當產業鏈上的企業同時依賴彼此的投資、採購及融資支持，任何一個主要環節出現問題，都可能影響其他企業的資金安排。
CoreWeave等新雲端企業首當其衝？輝達承諾購買360億美元服務
CNBC指出，輝達與多間新型雲端服務企業有密切財務往來，包括CoreWeave、Nebius及IREN等。
這類企業通常被稱為「新雲端業者」（Neoclouds），主要透過購買大量GPU建立數據中心，再將運算能力出租給其他客戶。
根據報道，輝達今年7月披露，已承諾向相關企業購買最高約360億美元的雲端服務。
這些採購承諾有助數據中心營運商向金融機構證明未來收入來源，從而取得更多融資。
但如果輝達突然無法履行承諾，相關企業的預期收入可能受到影響，貸款銀行及投資者亦可能重新評估其還款能力。
金融學教授估算：輝達財務承諾總額高達4,000億美元
輝達涉及的資金安排，規模可能遠超一般投資者想像。
報道指出，輝達亦涉及多項大型AI基建融資計劃，包括與OpenAI及SB Energy相關、計劃在美國俄亥俄州興建的數據中心項目。
根據報道，相關項目涉及最高約1,050億美元、須符合特定條件並分階段履行的擔保安排。
此外，輝達亦被指承諾，為華爾街金融機構推出、總規模約5,000億美元的信貸計劃提供約1,250億美元擔保支持。
哥倫比亞商學院金融學教授Stijn Van Nieuwerburgh估計，輝達相關財務承諾合計約4,000億美元。
Van Nieuwerburgh認為，輝達需要陷入極其嚴重的財務困境，相關擔保才可能全面受到威脅。
AI晶片一旦貶值 借錢建數據中心企業面臨雙重壓力
除了輝達自身的財務狀況，分析人士亦擔心AI晶片及數據中心資產的估值可能出現逆轉。
假設一間企業借入大量資金購買GPU，再以出租運算能力的收入償還貸款。
如果AI需求突然放緩，或者GPU的市場價值大幅下降，企業便可能同時面對兩個問題。
首先，數據中心的收入可能不及預期。
其次，企業持有的晶片及設備價值下降，可能削弱其融資及再融資能力。
當多間企業同時出現類似情況，投資者可能要求更高利率，甚至減少提供資金。
IMF警告AI投資槓桿增加 金融市場與實體經濟互相牽連
國際貨幣基金組織（IMF）全球市場分析部門副主任Jason Wu指出，當金融市場與實體經濟高度依賴同一個增長來源，市場調整便可能產生互相強化的負面影響。
報道引述的數據顯示，包括Google在內的大型雲端服務企業，在約1.5萬億美元投資級債券市場中的發債佔比，短短兩年間由約1%增加至10%。
這反映AI基建擴張已不再只依靠企業本身的現金儲備，亦愈來愈多涉及債務市場。
另一方面，部分對沖基金及散戶投資者亦透過借貸或槓桿產品投資科技股，可能放大市場波動。
AMD、Google等企業發展自家AI晶片 輝達並非無可取代
雖然輝達目前在AI晶片市場具有重要地位，但其他科技企業亦正積極發展替代產品。
包括AMD、博通、英特爾、Google、微軟及OpenAI等，都有參與AI晶片研發或相關技術布局。
長遠而言，隨着不同晶片供應商及技術方案增加，AI產業對單一公司的依賴程度可能有所下降。
真正風險不是黃仁勳一個人 而是AI產業的資金依賴
黃仁勳的私人爭議令輝達再次成為市場焦點，但CNBC分析所提出的核心問題，其實涉及整個AI產業的融資結構。
當晶片供應商、數據中心、雲端企業及金融機構透過龐大投資和採購承諾連結起來，產業增長時，各方可能共同受惠；一旦需求及資產估值逆轉，風險亦可能沿着同一條資金鏈傳遞。
不過，輝達與2008年金融危機中的大型銀行仍有根本差別。分析人士普遍不認為，單憑輝達股價大跌，就足以引發同類型的全球金融海嘯。
因此，市場接下來需要關注的，不只是黃仁勳的去留，更包括輝達能否履行財務承諾、AI數據中心的實際收入，以及相關企業的債務水平。
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