近期日圓匯價持續疲弱，兌1美元一度跌穿157水平，每百日圓兌港元更低見4.95算以下，觸及多年低位。然而，投行摩根士丹利（Morgan Stanley）最新預測指出，日圓疲勢或將在未來幾個月出現逆轉，並預期美元兌日圓滙率可能下跌約10%，令日圓在短期內迎來明顯反彈。

摩根士丹利分析指出，美國經濟放緩跡象逐漸增多，加上聯儲局啟動減息周期，將削弱美元強勢。同時，日本方面雖仍維持寬鬆取態，但財政政策並未特別放鬆，兩者組合令日圓在明年第一季有望再度走強。該行表示，在市場重新調整對息差的預期後，日圓將會展現更強的避險與利差收窄效應。

在路透社公布的市場圖片中，新版 10,000 日圓紙幣自 2024 年 7 月面世後仍未能扭轉日圓弱勢；然而摩根士丹利認為，短期內形勢或將轉變。該行預測，美元兌日圓匯價將於 2026 年第一季跌至約 140；但隨後在明年下半年，隨着美國經濟逐步復甦，美日息差或再度擴大，日圓料面臨新一輪下行壓力，滙率在明年底可能回升至約 147 水平。

至於影響債市方面，大摩指出，受美國經濟放緩及日本財政憂慮緩解的共同作用，日本國債孳息率曲線有望在明年第一季呈現「牛市趨陡」走勢——即短端息率下降的幅度大於長端息率，使得整體曲線斜度上升。

綜合來看，市場普遍認為日圓仍受制於息差因素，但摩根士丹利的預測顯示，短期內的宏觀環境變化或為日圓帶來久違的上升動力。

美國股市近期屢創新高、公債市場一度平靜，但華爾街的投資機構與高階銀行主管警告，總統特朗普的政策風格正為市場帶來三大潛在風險：關稅政策、干預聯準會決策獨立性、以及財政赤字惡化。這三項憂慮可能在未來觸發市場新一波動盪。

11日（週五）美股在連日上漲後出現回調。標普500指數下跌0.3%，結束連續創高走勢；那斯達克綜合指數下跌0.2%，道瓊工業指數跌幅達0.6%。三大指數本週均收黑。市場波動率也略有升高，被視為「恐慌指數」的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）當天上升3.9%至16.4，雖仍低於長期平均，但顯示投資人情緒略趨緊張。

在債市方面，美國10年期公債殖利率收於4.42%，為7月初以來高點；30年期殖利率也逼近5%，為近兩個月首見。此一走勢反映市場對通膨與未來利率政策的擔憂正在升溫。

華爾街原本普遍認為特朗普所提的高關稅政策只是施壓談判工具，最終未必實施。但歐洲最大資產管理公司Amundi投資長莫提耶（Vincent Mortier）警告，市場對所謂「TACO交易」（Trump Always Chickens Out，特朗普總會畏縮）過於自信，忽視了特朗普一旦強勢推行政策，可能對市場造成衝擊。

摩根大通執行長戴蒙也直言：「市場假定這些關稅不會真正落地，我並不這麼看。」有前特朗普政府官員指出，特朗普對關稅「非常執著」，且對貿易赤字和保護主義的立場始終強硬。

除了貿易政策外，特朗普對聯準會的頻繁批評也令人憂慮其對央行獨立性的干預意圖。若特朗普再度施壓降息，可能削弱市場對美國貨幣政策可信度的信任。

第三項隱憂是財政赤字。特朗普主導的稅改與支出法案已使美國債務大幅膨脹。根據獨立分析師估算，未來幾年特朗普的財政政策可能讓公共債務增加數兆美元，進一步削弱美元地位。

在匯市，美元表現疲軟，2024年上半年創下自1973年以來同期最差紀錄。Amundi表示已開始調降美元資產比重，認為美元將持續貶值。某大型銀行主管指出，市場已開始質疑美元是否仍為「穩定且可靠的價值儲藏工具」。

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當前美元匯市風雲再起，根據高盛集團（Goldman Sachs）全球回購交易主管錢伯斯（Richard Chambers）的觀察，隨著全球投資人對外匯波動風險日益敏感，預期外匯避險操作將更為積極，這可能對美元造成進一步壓力。

在國際掉期與衍生性商品協會近期舉辦的一場論壇中，錢伯斯指出，當前市場波動程度較以往更高，促使資金管理者強化對沖策略。他認為，在外匯避險需求增加的情況下，未來更多投資人將會選擇對沖美元風險，即使仍持有美元計價資產如美國國債，也會以避險方式來降低損失。

《彭博》指出，彭博美元指數自年初以來已下滑超過8%，創下歷來最差的開年紀錄。投資人普遍認為，美國前總統川普反覆無常的政策立場削弱了對美國市場的信心，進一步導致美元表現不振。

此外，錢伯斯也提到外資對美債的態度可能發生改變。儘管外國資金仍是美國債市的重要支撐，然而歐洲國家近年大幅增加財政支出與本地債券發行，逐漸建立具吸引力的歐元資產市場，使得部分資金可能會傾向留在區內。他表示：「全球資金流向將更具本地化特徵，美國將須仰賴國內資金與金融機構的槓桿操作來應對龐大公債發行規模。」

同場出席的橋水基金（Bridgewater Associates）利率主管席勒（Alex Schiller）亦表示，美國並非唯一一個面臨債務買家壓力的經濟體。他指出，過去幾年，各大經濟體的中央銀行透過量化寬鬆政策（QE）支撐債市，導致私人部門參與度低迷。但隨著各國逐步縮減資產負債表，債市供需格局出現重大轉變。

席勒特別指出，日本與歐洲的市場變動尤為明顯。在各國政府不斷擴張財政政策、舉債規模同步膨脹的背景下，投資人開始尋求更具抗通脹與保值能力的資產，黃金因此成為最大受益者之一。

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彭博最新的MLIV Pulse調查顯示，投資人對美國主要資產出現分歧展望：一方面普遍預期美元將持續走弱，另一方面則看好美股在今年底前再創新高，顯示市場將對美國經濟前景的疑慮反映在匯市，而非股市。

根據調查，約68%的受訪者預期美元將進一步貶值，並至少延續至2026年上半年。其中，40%的受訪者更認為貶值趨勢可能持續至2027年。投資人將美元走弱視為對貿易緊張、聯準會政策不確定性及美國財政赤字惡化的反映。

儘管美元前景黯淡，市場對美股卻保持樂觀。調查顯示，約44%的受訪者預期，標普500指數有望在今年底前上攻至6,500點，較6日收盤價高出約8.3%。另有26%相信這一目標將在明年上半年達成，只有少數人認為要到2027年之後才可能見到。

若標普500指數如預期般突破6,500點，將意味市場信心重返、對川普潛在關稅政策重創經濟的疑慮消退，同時也代表企業已成功擺脫貿易戰陰影、迎來成長動能。AI熱潮持續推動科技股表現，也成為支撐投資人信心的重要支柱。

不過，短期內美股仍面臨潛在挑戰，尤其即將公布的通膨數據成為市場關注焦點。美國將於6月11日公布5月消費者物價指數（CPI），市場普遍預測整體CPI年增率將升至2.5%，核心CPI則攀升至2.9%，為今年以來首見的加速上揚。此趨勢可能源於企業將提高的進口成本轉嫁至消費者，加劇通膨壓力。

通膨若超出預期，將進一步強化聯準會按兵不動的立場，降低短期內降息的可能性，也可能削弱股市短期表現動能。市場同時將緊盯初領失業救濟金人數，以評估勞動市場是否開始承壓。

Wealth Alliance總裁迪頓指出：「美股若要重返歷史高點，首要前提是消除政策與經濟不確定性。但當前市場缺乏明確的催化劑，除非貿易緊張局勢出現突破，否則反彈空間有限。」

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全球貨幣政策轉向寬鬆與經濟增長動能趨緩的背景下，摩根士丹利（Morgan Stanley）預測美元將進一步走弱，並在2025年中回落至疫情期間的水準。

根據摩根士丹利利率與外匯策略部主管洪巴赫（Matthew Hornbach）領導的研究團隊，美元指數預計將下滑約9%，未來12個月可能跌至91附近。他們指出，隨著美國聯準會準備展開降息周期，且長短期利差擴大，美元正進入一段中長期下行的通道。

報告提到：「我們相信，美國利率與匯率市場正經歷一場結構性變化，這種趨勢不僅會對美元形成壓力，還會加速殖利率曲線的趨陡發展。」

這一分析與其他投資機構的觀點相互呼應。摩根大通（JPMorgan）的外匯團隊日前也對美元前景表示悲觀，建議投資人重新布局歐元、日圓與澳幣等非美貨幣。該行認為，川普提出的貿易與財政政策使市場對美國資產的吸引力減弱，全球對美元主導地位的依賴亦正逐漸鬆動。

數據也支持此一趨勢。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計，市場尚未完全反映出對美元的極端看空情緒，代表美元仍有進一步下行空間。

摩根士丹利指出，美元疲軟將最有利於一些傳統避險貨幣。預計歐元匯率將由目前的1.13升至1.25，英鎊可能從1.35升至1.45，而日圓兌美元則可能由目前的143顯著升值至130。瑞士法郎也被視為一大受益者。

在債市方面，該行預測美國10年期公債殖利率將在2024年底觸及4%的高點，但隨後將因聯準會大幅降息至明年年中而回落。摩根士丹利預計，Fed在接下來一年內可能總共調降利率多達175個基點。

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近期美國公債市場承壓不斷，受兩大因素影響——其一是美中貿易緊張局勢顯著緩解，削弱了債市的避險吸引力；其二是信評機構穆迪（Moody’s）正式將美國主權信評從Aaa下調至Aa1，令市場對美債風險重新評估，進一步推高殖利率。

數據顯示，截至5月16日收盤，美國2年期、10年期及30年期公債殖利率分別來到3.980%、4.437%與4.895%。這是連續第三週殖利率上升，也是2025年以來最長的連跌紀錄。市場情緒轉向風險資產，壓抑了債券的買氣，導致價格走弱、殖利率同步走升。

在貿易方面，美國前總統川普意外宣布將對中國加徵的關稅大幅調降，將某些商品的稅率從145%降至30%，並為期90天暫停部分懲罰性措施。市場將此視為兩國貿易摩擦降溫的信號，推升股市表現，避險需求隨之退場。華爾街分析師普遍預期，美國經濟衰退風險減輕，聯準會的降息時程可能因此延後，當前市場預測Fed最快在10月才會啟動降息，全年僅會調降利率兩次。

另一方面，穆迪於16日美股收盤後宣佈調降美國信評，主要理由為政府赤字居高不下與利息支出負擔擴大。此舉使美國成為全球三大信評機構中皆被移除AAA等級的國家。標普早在2011年已搶先下調評級，惠譽則在2023年效仿，如今穆迪的動作被視為壓垮駱駝的最後一根稻草。

儘管此次降評對金融市場並未造成劇烈震盪，但投資人仍警惕其長期風險。安聯首席顧問伊爾艾朗表示，雖然此舉具歷史象徵意義，但短期內對市場的實質衝擊或許有限。不過也有觀察家指出，這可能引發資金重新分配，逐步由美債流向其他避險標的，對美元、股市與國際資本流動產生連鎖效應。

有分析指出，若利率持續攀升，可能引發「熊陡」型殖利率曲線——即長天期利率上升幅度超過短天期，這將增加美元走弱風險，同時削弱美股吸引力。未來幾週，市場將密切觀察信評下調是否引發更多投資策略調整與避險情緒反彈。

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〔綜合報導〕美國總統特朗普近日強化對外貿易的關稅手段，引發金融市場劇烈波動，不僅美股遭到重挫，更引發美元走弱與國債市場震盪的連鎖效應，令外界開始質疑美國資產的安全性。分析指出，這波不穩情緒才是令白宮真正警惕的危機所在。

過去幾年，美國經濟表現優於多數發達國家，科技創新與能源獨立推升市場對美國資產的信心，投資人紛紛湧入美元與美國國債，被視為全球「最後避風港」。然而，在貿易衝突升溫的背景下，這種信任似乎正逐步動搖。

近期市場出現異常現象：在避險情緒升高的情況下，理應上升的美元與美債反而雙雙下跌。美國10年期國債殖利率升至4.419%，30年期則逼近4.862%，曾短暫突破5%，顯示債券遭大量拋售。美元指數也於週五（11日）跌破100點，是2023年7月以來首次觸及此關口，令市場一片譁然。

儘管特朗普於9日宣布暫緩部分關稅措施，意圖穩定市場情緒，但觀察人士指出，這顯示美方已注意到金融層面的反彈可能比貿易本身更具殺傷力。白宮內部據稱已對中國可能報復性拋售美債的風險進行評估，雖目前並無實質行動證據，但潛在威脅已足以動搖市場信心。

此情此景不禁讓人聯想起2022年英國前首相特拉斯推出大規模減稅政策後，引爆英國國債市場動盪，最終黯然下台。當時外界普遍認為美國因美元地位而可避免類似命運，但近來情勢發展已打破此迷思。

多位經濟學家提醒，美國雖然長期享有資金優勢，但在政策不穩與地緣風險升高的環境下，即使是美國也無法完全免疫於市場拋售壓力。若金融信心進一步下滑，美國在全球經濟體系中的地位恐怕也會遭到挑戰。

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〔綜合報導〕全球資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）執行長芬克（Larry Fink）近日警告，美國不斷攀升的國債可能動搖美元作為全球準備貨幣的地位，甚至可能被去中心化資產，如比特幣所取代。

根據《財星》雜誌報導，芬克在2025年致股東信中指出，美國國債已超過36.2兆美元，償債成本持續增加，未來或將影響國際社會對美元的信心。他強調：「美元作為全球準備貨幣的優勢並非永久不變。」

美債飆升 赤字恐成常態

芬克提到，自1989年紐約時報廣場設立國債鐘以來，美國債務增長速度是GDP成長的三倍，預計2025年美債利息支出將突破9,520億美元，甚至超越國防預算。更令人憂心的是，若債務問題持續惡化，到2030年前，美國政府的直接支出與償債支出將佔據全部聯邦收入，使財政赤字成為「永久性問題」。

芬克警告，美元的國際地位取決於全球對其信用的信任，一旦投資人擔心美國無法償債，可能會轉向不受政府政策影響的數位資產，如比特幣。這將削弱美元價值，進而動搖美國經濟實力。

債務危機迫在眉睫？專家憂心

除了芬克，避險基金橋水聯合（Bridgewater）創辦人達里歐（Ray Dalio）也持類似看法。他數週前曾示警，美國債務問題已進入「迫在眉睫」的階段，並直言：「我們正面臨極為嚴峻的供需問題，而大多數人尚未意識到這套債務機制的風險。」

達里歐進一步指出，回顧歷史，當一個國家債務過度膨脹且難以控制時，往往會陷入相同的財政困境。他認為，美國若不採取有效措施抑制債務增長，可能會步入類似的惡性循環。

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〔綜合報導〕美國前總統特朗普於上周三（6日）再次當選，引發市場熱潮，其中「特朗普交易」成為焦點，帶動美元上升。反映美元走勢的美匯指數今早達到106.5的高位，顯示美元在多國貨幣間持續強勢。此一波動導致多種貨幣對美元匯率下降，日圓兌美元更跌破155水平，港元兌百日圓亦已跌至5算以下。

截至早上9時4分，港元兌百日圓匯價最新報4.995，微跌0.2%。其他貨幣方面，美元兌日圓匯率報155.74，升幅0.18%；歐元兌美元微跌0.01%，報105.63；英鎊兌美元報1.2704，跌0.03%；而澳元兌美元報0.649，升0.08%。

日圓貶值逼近日本政府先前干預的水平，引發市場猜測是否會有進一步行動。據外媒報導，瑞穗證券首席策略師Shoki Omori表示，美國即將公布的CPI、PPI及零售數據將是觀察重點，若日本財務省不進行任何干預，美元兌日圓可能快速上升。他預測，在日本央行未加息的情況下，且聯儲局立場不轉鴿，日圓到年底或將進一步跌至158水平。

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〔綜合報導〕隨著美國聯準會降息的可能性逐漸升高，美元在8月的貶值幅度已達到自去年12月以來的單月最大跌幅。截至30日亞洲午盤，衡量美元對六種主要貨幣強弱的美元指數（DXY）8月來的跌幅已達2.6%。這是自去年底外匯市場過早預期聯準會降息後的最大跌幅。儘管上次預期落空，但這次聯準會官員已明確表示，隨著美國通膨趨緩，他們終於準備開始自2020年以來的首次貨幣政策寬鬆。

美元的貶值導致美國國債殖利率下降，減少了市場對美國經濟可能衰退並波及全球經濟的擔憂。這一現象促使交易員將資金投入更高收益的海外市場，推動了其他主要貨幣兌美元的升值。根據彭博資訊的數據，紐元和瑞典克朗在8月對美元的升值幅度至少達到4%。

外匯市場日交易規模達7.5兆美元，8月出現顯著波動。美元的貶值最初是由於月初股市短暫下挫，以及日圓利差交易平倉引發的。隨後，聯準會主席鮑爾在上週明確表示現在是開始降息的時機，進一步促使美元下跌。雖然本週美元略有回升並進入盤整階段，但整體趨勢仍偏向下行。

紐約巴克萊的外匯策略師科寧表示，美元的走勢主要受到聯準會降息預期的影響，這幾乎是推動美元交易的唯一因素。

29日發布的美國經濟數據顯示，美國第2季經濟成長略高於初步估計，促使美元小幅上漲，但整個8月美元週線依然表現疲弱。

法國農業信貸銀行駐倫敦的G-10外匯策略主管Valentin Marinov表示，對聯準會即將降息的信心，讓交易員敢於進行風險較高的投資，增加了對紐元等高收益貨幣的需求。他指出：「聯準會降息預期的升溫，有助於緩解美國和全球的金融環境，從而提升了市場的風險偏好。」

宏利投資管理的資深投資組合經理Nathan Thooft表示，儘管市場對聯準會降息的預期過於激進，但考慮到美國經濟相對於其他地區的表現仍然較強，他認為未來美元的跌幅將會受到一定程度的限制。

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