伊朗戰爭打得如火如荼，理論上地緣政治風險升溫應激發黃金作為避險資產的買盤，不料金價上周卻寫下逾14年來最大單周跌幅，令許多投資人大感意外。分析師認為，這凸顯出伊朗戰爭衝擊已擾亂全球市場，就連傳統避險資產也難以倖免。

三大原因壓垮金價

道富投資管理公司黃金與金屬全球策略主管杜希指出，這場戰爭平添太多不確定性，理論上本應助長黃金需求，但實際上貴金屬行情卻被更強大的經濟力量擊沉。

首先，中東衝突導致油價暴漲，通膨顧慮油然而生，使美國聯準會降息循環可能戛然而止，甚至不排除反手升息。市場疑慮近日發酵，美元隨之彈升，對以美元計價的黃金構成壓力。

其次，黃金獲利回吐賣壓湧現。BullionVault研究部主管艾許表示，全市場陷入恐慌，金銀也捲入其中，賣壓隨交易員爭先恐後停損和避險而急湧。

艾許列舉金價大跌的三個理由：保證金追繳、「風險值」竄升，以及市場對美國利率路徑的預期突然轉變。由於黃金不生利息，利率攀升將削弱黃金的投資吸引力。

金價單周重挫9.5%

道瓊市場數據顯示，紐約商品交易所（Comex）交投最熱絡的黃金4月期貨20日跌0.7%，收在每英兩4,574.90美元；全周跌幅達9.5%，是2011年9月23日以來交易最熱絡合約周線最大跌幅。3月迄今金價已下跌12.8%。

白銀價格同步下挫，5月期貨20日跌2.2%，收在每英兩69.66美元，周線跌幅超過14%。

艾許指出，在市場壓力突然爆發的時刻，交易員會出清賺錢部位變現，以彌補押注其他資產衍生的損失。貴金屬締造1979年來最大年漲幅後，如今賣出獲利豐厚，進一步加劇了跌勢。

全球金融市場5日迎來高度緊張的一個交易日。美國在周末期間出兵閃擊委內瑞拉，並拘捕委國總統馬杜洛，引爆新的地緣政治衝突熱點，市場原本預期波動將顯著升高。不過，亞洲盤開市後，資產走勢出現分化，油價走低，股市期指小幅上揚，而黃金、白銀等避險資產則明顯受捧。

亞洲周一清晨，國際油價率先反映市場情緒。布蘭特原油期貨一度下挫1.2%，低見每桶60美元，其後跌幅收窄，最新報每桶60.61美元，跌0.23%；西德州原油期貨亦下跌0.37%，報每桶57.11美元。分析指出，儘管委內瑞拉身為石油輸出國組織（OPEC）成員國，其供應前景因政局驟變而蒙上陰影，但初步跡象顯示，全球原油市場暫時仍能消化相關衝擊。

股市方面，美股期指在亞洲時段反而小幅上升，標普500指數期貨上漲0.12%，納斯達克100期貨升0.3%，澳洲股市亦溫和走高，顯示投資人暫未出現全面避險拋售。

相對之下，貴金屬因避險需求升溫而走強。現貨金價上漲0.6%，報每英兩4358.10美元；現貨白銀亦升0.26%，至每英兩73.01美元。市場人士指出，在地緣政治不確定性升高下，資金短期內仍偏好配置於黃金等保值資產。

隨著馬杜洛被捕，委內瑞拉的石油供應成為市場關注焦點。不過，知情人士透露，美國在加拉加斯及其他州發動一系列軍事行動後，委國主要石油基礎設施並未受損，包括荷西港、阿穆艾煉油廠及奧里諾科油帶油田仍維持運作，降低了短期供應中斷的風險。

美國總統特朗普周六宣布，將「接管」委內瑞拉直至政權完成過渡，並指美國石油業者將投資協助恢復該國產能。美國務卿魯比歐亦表示，美方將運用石油影響力，迫使委內瑞拉作出進一步政治改變。

另一方面，OPEC+在供給過剩壓力及委內瑞拉情勢未明朗前，決定維持原定策略，第1季暫停增產。分析指出，委內瑞拉目前產量僅占全球供應不到1%，且多數出口至中國，在全球需求趨緩、供應充裕的背景下，其短期影響相對有限，但後續政治與能源布局仍將牽動市場神經。

國際金價近日再度強勢上揚，周一（11月10日）紐約尾盤，現貨黃金漲2.84%，報每盎司4,114.96美元；COMEX黃金期貨亦上漲2.76%，收報4,120.60美元。這是金價再度站上4,000美元大關，反映市場避險情緒升溫，以及全球央行持續增持黃金的強勁需求。

摩根大通私人銀行最新預測指出，黃金的強勁上漲勢頭可能延續至明年，價格有望突破每盎司5,000美元大關，甚至在2026年底前升至5,200至5,300美元區間。該行全球宏觀與固定收益策略主管亞歷克斯·沃爾夫（Alex Wolf）表示，目前金價的主要推動力來自新興市場經濟體央行的持續買入，而這一趨勢短期內難以逆轉。

沃爾夫指出，過去兩年全球央行的黃金購買行動，是推動金價飆升的關鍵因素。由於地緣政治不確定性升溫、美元長期走勢疲弱，以及主要經濟體面臨通脹壓力，許多國家正尋求以黃金作為外匯儲備的穩定避險工具。他強調：「對許多央行而言，黃金在其外匯儲備中仍僅佔較小比例，尤其是在新興市場，因此仍有進一步增持的空間。」

根據市場統計，今年以來金價漲幅已超過50%，並在10月一度創下每盎司4,380美元以上的歷史新高。雖然近幾周出現短暫回調，但在全球經濟放緩與貨幣政策不確定性持續的背景下，投資者對黃金的避險需求依然強勁。

分析人士指出，除了央行買盤支撐外，投資者對美國降息預期升溫亦為金價提供上行動能。隨著美債收益率下行與美元指數走弱，市場資金持續流向黃金等實體資產以對沖通脹與金融市場波動風險。

摩根大通預期，即使未來價格上漲可能放慢，新興市場央行的長期買入趨勢仍將維持。沃爾夫補充說：「即便購金速度放緩，整體需求仍高於歷史平均水平，這意味著金價中長期仍具上升潛力。」

綜觀市場走勢，投資者普遍看好黃金後市表現，預料短線可能在4,000至4,300美元之間波動，但若地緣政治局勢惡化或主要央行政策轉向寬鬆，金價有望再創新高。

美國總統特朗普近期再次掀起貿易戰浪潮，引發全球市場震盪，投資人紛紛尋求避險，推升黃金價格週五（11日）勁揚。專家表示，雖然金價走勢強勁，但在上半年飆漲後，市場可能迎來整理期，預料第三季價格將在每盎司3100至3500美元之間波動。

根據外電報導，紐約黃金期貨價格當日上升約1.4%，收在每盎司3371.20美元，創下近三週以來的新高；現貨黃金也同步上漲1%，報每盎司3356.93美元，盤中一度觸及6月下旬以來的最高點。

引發市場避險情緒的關鍵因素之一，是特朗普政府大幅提高多項商品的進口關稅。最新公告指出，美國將把對加拿大的進口稅率提高至35%，而對其他主要貿易夥伴，則計劃施加15%至20%的整體關稅。針對巴西進口商品的稅率也由10%大幅上調至50%。此外，銅產品的進口稅也將躍升至50%，這些政策動作被市場視為對全球貿易穩定性的重大衝擊。

全球投資人對此反應強烈，股票市場普遍下挫，而避險需求則促使貴金屬獲得支撐。State Street Global Advisors的黃金市場主管道許（Aakash Doshi）指出：「當前市場的不確定性促使資金回流至黃金等保值資產，投資人重回避險心態。」

不過，他也提醒，黃金價格在2025年上半年已表現亮眼，接下來幾個月內可能進入高位整理階段。「我們預測第三季金價大致在每盎司3100至3500美元區間內震盪。」

另一方面，美國聯準會的貨幣政策動向也是影響市場的重要因素。聯準會理事沃勒（Christopher Waller）週四表示，認為Fed應該在7月份的會議上啟動降息行動。根據市場預期，年底前聯準會可能累計降息兩碼（即50個基點）。

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〔綜合報導〕在國際局勢動盪不安、全球經濟面臨不確定性的背景下，黃金作為傳統避險資產再度受到市場青睞，金價近日突破每盎司3300美元關口，創下歷史新高。自2024年初至今，金價累計漲幅已達65%，年內升幅亦接近25%，表現遠超大多數資產類別。

多家國際金融機構對黃金後市持正面態度。高盛今年第三度上調金價預測，最新目標為3700美元，並指出在極端情況下，金價甚至可能衝高至4500美元。該行分析，全球央行對黃金的購買需求強勁，加上經濟衰退風險未除，有望帶動更多資金流入相關ETF產品。

瑞銀和摩根大通也對金市前景表示樂觀，前者預測金價將上探至3500美元，後者則不排除金價更快觸及4000美元的可能性。這些預測均顯示，投資機構普遍看好黃金作為避險及資本保值工具的角色。

然而，市場並非一面倒樂觀。資深外匯及商品分析師盧楚仁認為，金價短期或已觸及高位。他指出，早前金價上升主要受美債市場波動影響，但隨着債券市場逐漸穩定，相關推動力或將減弱。他建議持貨投資者可考慮在3250至3300美元水平獲利，而有意入市者則應等待價格回調。

盧楚仁亦提醒，過去金價大幅回落時，通常會在前一波升勢的頂部尋求支撐，現階段可關注3167美元及3020美元兩個技術位，以尋找潛在買入機會。

另一方面，摩根資產管理的策略師許長泰認為，儘管黃金有避險優勢，但投資者不應忽視其缺點。首先，黃金無法產生固定收益；其次，其波動性與新興市場股票相近，屬於高風險資產。他建議，黃金在資產組合中的佔比應有所限制，並可與短期債券或投資級別債券搭配配置，達致風險分散效果。

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〔綜合報導〕知名投資專家、雙線資本公司（DoubleLine Capital）創辦人岡雷克（Jeff Gundlach），被譽為「新債券天王」，近期在一次訪談中表示，看好黃金市場的長期走勢，並預測黃金現貨價格有望突破每英兩4,000美元大關。

岡雷克指出，儘管他不確定具體時間，但金價突破4,000美元是未來可以預期的趨勢。他強調，自從黃金價格從1,800美元一路回升至目前的水平，這一趨勢顯示出金市的韌性與潛力。14日黃金現貨價格一度突破每英兩3,000美元，這也是今年來的第13次創下新高。

他還提到，全球央行近年來「大規模地」增持黃金資產，這一舉措顯示出黃金作為一種避險資產的價值，特別是在全球金融體系動盪的背景下。岡雷克認為，這股增持黃金的熱潮不會很快停止，未來將繼續推動金價上漲。

此外，岡雷克還提到，與1980年黃金價格創歷史高點的情況相似，當時由於通脹壓力加劇以及央行大量購金，金價也一路飆升。他表示，這樣的情況與當前市場環境頗為相似，並強調，當前金價正處於類似於1980年代的強勢行情。

在談到美國經濟前景時，岡雷克預測美國今年陷入衰退的機率為60%，遠高於華爾街大多數銀行的預期。他認為，經濟放緩將進一步支持黃金等避險資產的需求。

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〔綜合報導〕據中國國家外匯管理局7日公布的數據，截至7月底，中國的黃金儲備為7,280萬盎司，這個數字與4月底、5月底及6月底保持一致。這意味著中國央行已連續三個月未增持黃金。這一情況引發了外界的高度關注，因為在此之前，中國央行曾連續18個月增持黃金，這一舉動被視為中國在優化其國際儲備結構和推進人民幣國際化方面的重要策略。

國際金價再創歷史新高

8月1日，國際黃金價格在場外交易中一度達到每盎司2,500至2,550美元的區間，這個價格創下了歷史新高。分析師認為，這一價格的上漲主要受到美國即將降息的預期以及中東局勢帶來的地緣政治風險等因素的影響。這些因素都對金價的上漲起到了支撐作用。

中國央行成為2023年最大官方黃金買家

根據世界黃金協會的數據，中國人民銀行（即中國央行）在2023年成為最大的官方黃金買家，其淨購買量達到723萬盎司，這是自1977年以來的單年最高購買量。這一數據顯示出中國央行在過去一年中大力增持黃金，顯示出其對黃金作為國際儲備的重要性有著高度重視。

對於中國人民銀行突然暫停增持黃金的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受中國央廣網採訪時表示，這或許與近期國際金價上漲幅度顯著擴大有關。王青認為，在黃金價格處於歷史高位的背景下，適當調整增持節奏有助於控制成本。他指出，2019年9月國際金價年比漲幅達26.1%後，中國人民銀行也曾自2019年10月起暫停增持黃金。直到2021年下半年起，黃金價格轉向波動走弱，中國人民銀行才於2022年11月恢復黃金增持。

王青解釋說，前期中國人民銀行持續增加黃金儲備，主要是受到國際儲備結構優化需求的推動。黃金作為全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金可以增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化進程創造有利條件。因此，他預期中國央行增持黃金仍然是大方向。

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〔綜合報導〕金價行情持續升溫，強勁的實體需求、央行的黃金購買以及對美國國債的擔憂，加上聯準會可能降息等宏觀因素，促使花旗和美國銀行齊聲預測，未來一年內金價將升至每盎司3000美元。

截至今年，目前金價已累計上漲近13%，於週一（24日）美東時間上午11點04分，每盎司報價2331.86美元。根據外媒報導，花旗和美國銀行的最新報告顯示，未來一年內金價有望升至3000美元，這意味著較目前水準有30%的上漲空間。

美國銀行表示，在未來12至18個月內，金價可能會達到3000美元。這一預測主要歸因於聯準會降息的可能性，這將引發非商業需求的上升，導致資金流入實體支持的黃金ETF。此外，央行的黃金購買也是一個關鍵因素，特別是在降低美元佔比的過程中，央行可能會增加黃金的持有量。

對於美國國債市場的擔憂也支撐了黃金的牛市。美國銀行指出，美國國債市場的劇烈震盪是一種“尾部風險”，隨著時間的推移，這種風險越來越大。更重要的是，即便不需要真正的災難發生，只要對潛在災難的擔憂升溫，就足以推動黃金需求的上升。美國債務市場本身的流動性已經大不如前，如果國債市場變得更加脆弱，再加上美國政治局勢的僵局和高企的債務水平，就有了擔心意外事件發生的理由。

花旗分析師則指出，強勁的實體需求、央行購買以及宏觀經濟因素將繼續支撐黃金的看漲前景，預計未來12個月金價可能會飆升至每盎司3000美元。花旗認為，黃金將在每盎司2000至2200美元的區間內獲得支撐，並在2024年底挑戰歷史最高價，隨後在2025年飆升至3000美元。

支撐金價上漲的關鍵因素包括市場的非對稱風險傾斜已經顯示出韌性。儘管美元走強、利率高企和美股強勁，但金價仍反彈至2400美元。如果美國經濟增長出現負面轉折，應會為黃金創造有利條件，進一步增強避險需求。

在未來6至12個月內，美國經濟風險傾向於增長疲軟和收益率下降。美國大選的不確定性可能會擴大財政赤字並提高期限溢價，從而增強黃金的避險需求。此外，利率見頂的前景也支持黃金的樂觀預測。聯準會的寬鬆週期加上美債市場的反彈，將成為黃金的重要看漲因素。預計2024年下半年美國經濟將出現衰退，這可能會帶動收益率下降和金價上漲。

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