儘管近期美股科技股持續震盪、AI 是否步入泡沫的討論升溫，但全球頂尖投資機構卻罕見地口徑一致：人工智慧的長期前景依然堅實，與 2000 年代的網路泡沫根本無法相提並論。原因在於，這一波 AI 熱潮的主角不再是燒錢求生的創業公司，而是現金流雄厚、財務體質強健的科技巨頭。
管理 700 億美元的 Coatue 創辦人拉方（Philippe Laffont）與管理 1,180 億美元資產的 General Atlantic 執行長福特（Bill Ford）近日在 CNBC 論壇上指出，目前市場情緒雖不穩定，但基本面依舊強勁。兩人特別強調，當前掌控 AI 發展節奏的，是 Alphabet、微軟、亞馬遜等「超大規模級」科技巨擘，它們具備雄厚資本與明確商業模式，與 20 多年前的網路泡沫完全不同。
拉方表示，明年這些公司在 AI 的總投資將突破 5,000 億美元，但同時它們每年產生的自由現金流合計高達近 1 兆美元，且負債極低，大幅降低市場系統性風險。他反駁大空頭、電影《大賣空》原型人物貝瑞（Michael Burry）對科技巨頭「灌水利潤」的指控，認為這些投資都經過董事會嚴格審查，並附帶明確的資本報酬要求。
在外界質疑「美股七雄」互相採購設備與 AI 服務、形成「循環交易」時，福特則持不同看法。他認為這正代表 AI 賽局是真實存在、且規模極大：「他們在競逐最後的高額獎金。現在不投資，就等於自動退出比賽。」他指出，七雄估值之所以攀升，是因為獲利同步成長，而不是單純靠本益比堆砌。
AI 賽局也讓 Alphabet 成為今年市場的大驚喜。Google 去年在 ChatGPT 爆紅後一度被視為「AI 戰敗者」，但今年憑藉 Gemini 系列模型重新奪回競爭力，股價表現亮眼，甚至吸引一度因「錯過 Google」而懊悔的股神巴菲特，旗下波克夏首次進場布局。
面對外界擔心 AI 運算成本未來可能急速下降、進而引發「商品化崩塌」，拉方提出另一種思維——他將 AI 能力比喻為「引擎燃料」：價格下降反而將激發更多應用需求，而非造成價值減損。「無論是軟體、自動駕駛、人形機器人，未來十年仍有無限可能。」
