《紐約時報》引述先鋒集團（Vanguard）首席全球經濟學家戴維斯（Joseph Davis）的最新研究指出，未來數十年全球經濟將在「人工智慧（AI）革命」與「人口高齡化」兩股力量之間拔河，無論AI最終能否帶來顛覆性的經濟轉型，投資人若押注價值股，都將相對穩操勝算。

戴維斯表示，先鋒的專屬模型推演出兩種可能的經濟路徑。第一種是AI及其他科技突破成功引發生產力革命，快速提升經濟成長與生活水準，機率約在45%至50%之間。另一種則是AI表現令人失望，無法抵銷人口老化、財政赤字升高、貿易壁壘等負面因素，導致成長停滯甚至陷入「赤字宰制」的困境，發生可能性約35%至45%。

先鋒進一步預測，在AI成功改造經濟的情境下，2026年至2035年間，標普500指數的年化報酬率可望達到9.8%，遠高於美國10年期公債的3.9%。反之，若經濟被赤字與高齡化拖累，股市將迎來「失落的十年」，標普500年化報酬率僅剩2.3%，不及10年期美債的6.5%。

儘管兩種情境差距甚大，戴維斯強調「價值股」的穩健性。他指出，若AI帶來龐大紅利，雖然科技巨頭如微軟、輝達、Meta、亞馬遜等直接受惠，但這些成長股早已被市場高估。相對而言，銀行、能源、公用事業、消費品等傳統產業，若能善用AI提升效率，同樣可享受經濟成果，且股價估值更具吸引力。

另一方面，若AI未能扭轉大環境挑戰，成長股將首當其衝，估值可能大幅回落，而價值股因具備穩定獲利基礎，反而將成為投資人避險首選。戴維斯直言：「如果你悲觀看待AI，認為只是炒作，那麼成長股現在的估值顯然過高。」

事實上，價值股近20年來表現落後成長股。根據FactSet數據，截至9月9日，史坦普500價值股指數年化報酬率僅8.5%，遠低於成長股的12.5%。然而，先鋒認為這一歷史落差正是反向操作的契機。

戴維斯強調，投資人無需在AI成敗之間選邊站，最務實的做法是保持分散投資，並適度偏向價值股。他說：「真正發生的只會是一條路徑，但不論是哪一條，價值股都將是最終贏家。」

美國聯儲局將於下周三（17日）公布最新議息結果，市場普遍預期當局將展開本輪貨幣寬鬆周期，首次減息25個基點。根據《路透》最新調查，接受訪問的107位分析師幾乎一致認為，聯儲局將在本月會議減息四分之一厘，以應對就業市場持續轉弱的壓力。

近期數據顯示，美國8月非農就業增長陷入停滯，同時當局對截至3月的過去12個月就業數據進行大幅下修，進一步反映勞動力需求放緩。這些跡象促使眾多經濟學家下調對經濟增長的預期，並認為聯儲局可能需要比先前規劃更多的減息幅度，以支撐疲弱的就業市場。

摩根士丹利首席美國分析師Michael Gapen指出：「聯儲局已有連續四個月的證據顯示勞動力需求正在放緩，且這一趨勢似乎更具持續性。簡而言之，決策者應當在短期內忽視高企的通脹壓力，轉而透過放鬆貨幣政策來支援就業市場。不過，我們認為9月減息25個基點的可能性，仍明顯高於進一步大幅度減息的機會。」

市場對減息前景的押注快速升溫。根據芝商所（CME）「美聯儲觀察」數據，截至本周，聯儲局在9月會議減息25個基點的機率高達93.9%，而減息50個基點的機率僅為6.1%。展望10月，市場預計累計減息50個基點的機率升至86.8%，累計減息25個基點的機率則為7.6%，至於更激進的75個基點減息，可能性僅有5.6%。

此外，愈來愈多投資者與分析師認為，聯儲局年內可能會進行三次減息。就在幾周前，市場僅預期有兩次，但隨著就業與增長前景惡化，預期已明顯轉向更多次數。若預測成真，這將標誌著聯儲局在應對通脹與就業平衡上的政策取向，已進一步傾向於維護勞動力市場穩定。

雖然通脹率仍高於2%的長期目標，但決策者逐漸承認，就業疲弱可能對經濟構成更直接的挑戰。分析人士指出，若勞動力市場持續惡化，聯儲局或在年底前加快寬鬆步伐，甚至可能於第四季再度調降利率。

投資界普遍認為，本次減息將為股市及風險資產提供短期支撐，但同時也突顯美國經濟放緩的憂慮。市場接下來將密切關注聯儲局主席鮑威爾在會後記者會上的表態，以判斷減息路徑是否如市場預期般「三次成形」。

特斯拉（Tesla）進軍印度市場才一個多月，卻面臨冷清的市場反應。據知情人士向《彭博資訊》透露，自7月中旬正式開賣以來，特斯拉僅收到略超過600輛訂單，遠低於公司與市場原先設定的預期。這一數字與特斯拉在全球的銷售量相比更顯渺小 —— 相當於該公司今年上半年全球每四小時的交車量。

目前，特斯拉規劃今年輸入印度車輛數量約350至500輛，首批車輛已於本月初到港，交車範圍僅限孟買、德里、普恩與古爾岡等大城市。訂單數量主要根據已全額付款的客戶來計算，但受限於交車地點有限，整體規模受到壓縮。

特斯拉原本設下的首年銷售目標是2,500輛，如今實際訂單卻不到四分之一，突顯該公司在印度市場推廣的挑戰。

專家分析，特斯拉在印度水土不服的主因，是高達110%的進口關稅與當地消費者對價格的高度敏感。汽車市場研究機構 JATO Dynamics 數據顯示，特斯拉入門車款在印度售價高達600萬盧比（約6.8萬美元），而當地電動車銷售均價僅約220萬盧比。換言之，對大部分印度消費者而言，即便是基本款 Model Y，也屬於高不可攀的奢侈車。

同時，印度電動車在新車銷售中佔比僅5%，市場整體接受度仍有限。

特斯拉曾寄望透過美印雙邊貿易談判，逐步降低進口關稅。但隨著美國前總統川普因印度進口俄羅斯石油而對印加徵50%懲罰性關稅，雙邊關係惡化，協議達成的可能性進一步降低。

雖然印度與歐盟已簽署自由貿易協議，但目前尚未確認，特斯拉是否能透過德國工廠出口車輛至印度以享受稅收優惠。這也讓特斯拉在成本控制上仍面臨不確定性。

比亞迪成功打入市場　特斯拉審慎布局

相較之下，中國車企比亞迪（BYD）在相同市場環境下卻取得進展。其推出的Sealion 7（海獅07）電動休旅車，起售價約490萬盧比，今年上半年已在印度賣出逾1,200輛，銷量遠超特斯拉。

儘管挑戰重重，特斯拉仍未放棄印度市場。公司已在孟買、德里建設超級充電站，並計劃於南印度城市增設第三家體驗中心，以提高品牌曝光度和消費者體驗。

業內人士認為，印度作為全球第三大汽車市場，潛力巨大，但高進口稅和市場結構限制，使特斯拉短期難以突破。若要真正站穩腳步，特斯拉或需考慮當地化生產，並爭取政策支持，才能打開長期發展空間。

美國總統特朗普對加拿大祭出關稅大棒，甚至揚言併吞該國，言語與舉措引發加拿大民眾反感，促使部分投資者拋售美國資產並抵制美貨。然而，令人意外的是，加拿大的美股投資人並未跟隨此趨勢，反而大舉買進美國股票，流入資金創下新高。

彭博資訊報導，根據加拿大國民銀行金融公司分析師樂弗利（Warren Lovely）彙編的數據，加拿大投資人今年以來投入美國股市的資金已達1,240億加幣（約合897億美元），為至少自1990年代以來可追蹤的最大筆流入。

PenderFund資本管理公司投資長泰勒（Greg Taylor）指出，許多加拿大投資人是基於績效考量進行操作。受益於人工智慧（AI）興起及資金流入大型科技股，美國股市過去數年的表現持續優異，吸引加拿大投資者持續買入。

儘管如此，加拿大本土股市今年表現同樣亮眼。加國基準指數S&P/TSX綜合指數今年上漲近15%，超過標普500指數約10%的漲幅。然而，樂弗利指出，加拿大投資人似乎在其投資組合中並未遵循「買進加拿大、賣出美國」的策略，仍持續加碼美股。

這股買美股的熱潮與7月民調結果形成對比。調查顯示，多數加拿大民眾希望退休金經理人減持美國資產。永明金融表示，今年稍早特朗普關稅政策確實促使部分投資人重新配置投資組合，將部分資金從美國資產撤出。

不過，加拿大股市近期仍受貿易戰降溫訊號提振。基準指數於22日創下30年來新高，主因是貿易緊張情勢出現緩解。當日，加拿大總理卡尼宣布將取消對美國的報復性關稅，向川普遞出橄欖枝。此舉無疑增強了市場信心，也為加拿大股市提供支撐。

在美國懷俄明州舉行的Jackson Hole全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾指出，近期美國經濟面臨關稅、貿易和移民政策等多重變化，令「風險平衡正在出現轉向」。雖然表面上勞動力市場保持穩定，但實際上企業需求與勞動供應雙雙放緩，這種「異常平衡」隱含潛在危機。他直言，一旦形勢逆轉，將可能導致快速裁員與失業率上升，這意味著美聯儲或需要考慮調整目前的貨幣政策。

有「美聯儲傳聲筒」之稱的《華爾街日報》資深記者Nick Timiraos解讀，鮑威爾釋放的訊息，等同為最快9月會議重啟減息提供合理依據。這番言論立即刺激投資情緒，美股三大指數強力反彈，道瓊斯工業平均指數單日暴升逾900點，創下45,732點歷史高位；標普500與納斯達克分別漲逾1%及近2%，科技股漲勢尤為突出。

利率市場反應同樣顯著。芝商所「美聯儲觀察」數據顯示，9月降息25基點的概率由會前的75%飆升至九成以上，而今年內至少降息兩次的機率更接近九成。受預期影響，美國兩年期國債孳息率由3.8%以上下滑至3.68厘附近，10年期亦跌至4.25厘。美元指數跌破98關口，日圓兌美元升至146水平，港元兌100日圓報約5.29。

然而，鮑威爾在釋放減息訊號之餘，仍刻意保持謹慎。他強調，相比一年前，美聯儲已將基準利率下調1厘，而失業率及其他勞動市場數據仍大致穩定，因此在考慮是否再作政策轉向時，將採取審慎態度。他亦提醒，最新一輪關稅調整對物價的壓力「已逐步顯現」，未來數月通脹可能持續累積。雖然他認為在基準情境下影響或屬短暫，但也承認風險仍存，尤其是供應鏈調整需要時間。

同場，鮑威爾也談到美聯儲的五年政策框架檢討。他回顧2020年在疫情中引入「平均通脹目標制」的經驗，坦言當時低估了通脹爆發的風險，導致政策誤判。他直言，故意允許通脹短期高於2%的做法「事後看來毫無意義」。因此，本次檢討再度強調對2%通脹目標的承諾，視其為維護長期價格穩定的重要基石。

對於白宮要求大幅減息的呼聲，鮑威爾則保持距離。他重申，美聯儲將獨立作出判斷，所有決策只會根據經濟數據和風險評估，不會受政治壓力左右。